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供给压力来袭 玉米下跌不改

时间:2016-11-28 12:31来源:未知 作者:admin 点击:
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  自6月中旬以来,玉米及玉米淀粉开启了阶段性的下跌模式,在国内收储政策转变为”市场化+补贴”政策之下,新季玉米上市将直接产生流动性面向市场,届时玉米现货价格在缺少承接力量的压力之下进入下跌,淀粉将在成本端塌陷之下跟随下行。

  供需因素分析

  1、供给侧改革之下,玉米种植面积下降

  自实施玉米收储政策以来,在保护农民种植收益上发挥了重要作用,不过随着收储价格的逐年提高,致使玉米/大豆比价持续处于高位,玉米种植收益远高于大豆,使得玉米种植面积不断升高,而需求并未给出合理的增长幅度,使得玉米结转库存自2010年开始逐年升高,不过在收储政策的托底之下,玉米现货价格仍较为坚挺,因此也就有了高产量、高库存、高价格的不合理现象。

  在收储政策的支撑之下,国储的介入使得玉米可流通库存、抛收储与下游需求之间保持一定的平衡,在整体需求尚可年份也基本相安无事。

  随着玉米种植面积继续提高,致使收储量必须大幅增加才能使得可流通库存与需求之间达到预期的可能平衡,收储量连年增加。2013/14年度玉米收储量高达6919万吨,实际收储量可能超过7000万吨,基本维持供给平衡。2014/15年度收储量8328万吨,但玉米现货价格持续下行,从供给角度来看,玉米、谷物等能量类的大量进口,大幅挤压国内玉米需求,致使国内现货价格大幅下跌。而2015/16年度玉米收储量更是高达1.2542亿吨,创历史最高,不过也没有阻止玉米现货价格的下跌

  基于以上因素考虑,依据农业部《关于镰刀湾地区玉米结构调整的指导意见》要求,玉米“供给侧”改革拉开序幕,根据《意见》要求,2016年“镰刀湾区”的相关省份调减玉米种植面积达1000万亩以上,uedbet官网西甲赫塔菲。不过根据《意见》精神,各省纷纷给出调减目标,2016年合计面积缩减达2000万亩,预计产量较上年度下降1000万吨。

  2、收储政策退出,”市场化+补贴”登场

  根据美国农业部修订的中国玉米平衡表数据,国内玉米库存2016/17年期末库存继续创历史新高,库存消费比继续在100%之上运行,供需失衡依然严重。

  图2:玉米库存消费比

  国家发改委、中央农办、财政部、农业部、粮食局和中国农业发展银行,就玉米收储制度改革做了确认,uedbet官网西甲赫塔菲,官方决定对玉米收储政策进行改革,其中的指导方针或者目标主要有两点。一方面,玉米价格由市场形成,由市场调节供求关系,新机制调节生产、需求促使生产者随行就市出售玉米,各类市场主体自主入市收购;另一方面,建立生产者补贴制度,其中对东北三省和内蒙古自治区给予一定的财政补贴,中央财政补贴资金拨付到省,由地方政府统筹将补贴资金兑付到生产者,主要目的是保持优势产区玉米种植收益的基本稳定和维护国家粮食安全。

  收储政策改革之后,基于收储的心理预期将被打破,新季玉米上市将直接面向市场形成流动性,供给环节、中间环节及消费环节的市场结构心理将发生较为明显的改变,从平衡表数据来看,玉米供给宽松格局仍未改变,甚至阶段性的供给压力较以往更甚。

  3、政策调整之下,偏松格局仍未改变

  图3.玉米供需平衡表

  收储政策改革之后,国内玉米供需稍许变化,国储将不再扮演蓄水池调节供需节奏的角色,玉米上市不再需要国储收购的承接进入市场,而国储天量库存将在“供给侧”改革之下向市场释放流动性,因此需求端阶段性承接因素消失以及供给端控制节奏的释放将是改革后的“新常态”。

  从截至9月1日的临储玉米平衡表来看,国储库存仍有超过2.5亿吨,即目前的国储库存远大于国内一年的玉米消费量,理论上的过剩程度将抵消国内任何的可能减产幅度。不过在考虑国储库存释放流动性的节奏上看,减产的幅度依然不容小觑,种植面积的持续下降及国储库存的节奏性释放,供需形势的好转理应是后期的主流趋势,当然这个过程相对漫长和痛苦,uedbet官网西甲赫塔菲

  4、生猪存栏量环比下降,难对玉米形成消费支撑

  根据农业部公布的2016年7月份4000个监测点生猪存栏信息显示,7月份生猪存栏环比下降0.1%,同比下降2.4%;7月份能繁母猪存栏量环比下降8万头或0.21%。目前外购仔猪及自繁自养生猪的养殖利润在成本端挤压下下降,而能繁母猪存栏的微幅下降也反映养殖户的谨慎,难以在需求端对玉米价格形成支撑。

  图10:生猪养殖处于盈利水平

  图11:生猪存栏量环比小幅回落

  综上而言,2016/17年度国内种植面积小幅下降,在种植结构调整之下,预计玉米种植面积下降2000万亩,产量预计下降1000万吨,不过对于国内玉米的供需形势而言,下降幅度仍不足以改变国内供给宽松格局。在收储政策改革之下,国储将不再作为蓄水池调节玉米供需节奏,新季玉米上市将直接面向市场产生流动性,而在“供给侧”改革之下,巨量国储玉米库存将逐步释放市场,对玉米价格形成压力。整体而言,下半年国内玉米供给宽松格局仍未改变,仍将继续维持弱势格局,而对于淀粉而言,在成本端下移之下,淀粉也将随玉米价格维持跌势。

  策略概述

  综上所述,随着新季玉米大量上市临近,现货供给端压力逐渐释放,在下游缺少收储预期、贸易商及需求企业低库存经营极大减弱了承接力量,玉米价格将进入快速下跌阶段,玉米现货价格有望跌破1200元/吨,甚至更低。

  操作上以C1701上方1600元/吨为极限止损位,在1400-1500元/吨区间参与空单;

  CS1701上方以1800元/吨位极限止损位,在1600-1750元/吨区间参与空单。

  风险控制

  鉴于玉米、玉米淀粉后市整体以弱势震荡下跌判断,持有仓位的资金占用不超过40%,且到极限止损位亏损不超过10%。并且应该形成书面的交易计划,载明止损区间、目标区间、资金占用、下单手数。团队风控人员严格按照交易计划书的内容执行。

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